الدرهم يثبت عند 3.6725 والريال عند 3.7500 — الربطات تتحدث قبل جرس الافتتاح
سعران ثابتان، لا دراما، ومنطقة تستورد سياستها النقدية قبل أن تستورد أي شيء آخر.
دولار أمريكي مقابل درهم إماراتي ثابت عند 3.6725. دولار أمريكي مقابل ريال سعودي ثابت عند 3.7500. لم يتحرك أيٌّ من الرقمين طوال الليل، وهو ما يُعدّ، بالنسبة للبنكين المركزيين اللذين تقع على عاتقهما مهمة إبقاء هذين الرقمين على حالهما، نجاحاً ليلياً تاماً.
يعرف القارئ المتابع لهذا العمود أن ربط العملة هو الجملة الاقتصادية الأولى في الخليج. فكل سعر آخر في المنطقة — أسعار الرهن العقاري في دبي، وتمويل المشاريع في الرياض، والعائد على وديعة الدولار المؤسسية في جدة — مكتوبٌ بقواعد نحوية تُحدَّد في واشنطن، وتنقلها مؤسسة النقد العربي السعودي (SAMA) والمصرف المركزي للإمارات (CBUAE) دون تعديل. حين يُثبّت الاحتياطي الفيدرالي أسعاره، يُثبّت الخليج. وحين يخفّض الاحتياطي الفيدرالي، يخفّض الخليج، عادةً في غضون ساعة، وأحياناً بعد توقف مؤقت لحفظ ماء الوجه لا يتجاوز دقائق.
لذا فإن سؤال هذا الصباح ليس ما إذا كانت الربطات قد صمدت — فقد صمدت كما فعلت طوال عقود — بل ما الذي تمتصّه هذه الأسعار الثابتة في صمت. سلوك الدولار الأخير مقابل العملات الرئيسية كان خافتاً قياساً بفصل الصيف، إذ يقترب التذبذب الضمني في أزواج الصرف الرئيسية من الطرف الأدنى من نطاقه المتحرك. ذلك الهدوء ينتقل مباشرةً عبر الربط. فالشركات الخليجية التي تُصدر سندات دولارية هذا الأسبوع تواجه تكلفة تمويل تحدّدها بالكامل تقريباً منحنى سندات الخزانة الأمريكية والهامش الذي يفرضه السوق على الائتمان الخليجي. أما مكوّن سعر الصرف، فهو بحكم التصميم لا يُسهم بشيء.
على صعيد العرض، يظل الإنتاج الأمريكي الأسبوعي من النفط الخام البالغ 13,979 ألف برميل يومياً — الرقم الذي تناولته في وقت سابق من الأسبوع — هو الرقم الذي تراقبه وزارات المالية في الرياض وأبوظبي بعناية تفوق اهتمامها بأي شاشة للصرف الأجنبي. هذا السقف، وما إذا كان سقفاً فعلاً، هو الإطار الذي تُؤمّن عليه الربطات الحسابات المالية الحكومية. إيرادات دولارية تدخل، والتزامات إنفاق مقوّمة بالدولار تخرج، مع إزالة سعر الصرف كمتغير. إنه ترتيب أنيق حتى اليوم الذي لن يكون كذلك — واليوم ليس ذلك اليوم.
ما يجب مراقبته مع الافتتاح الأوروبي: تحركات اليورو مهمة هنا لأن السيادات الخليجية والجهات شبه السيادية كانت تُنوّع إصداراتها بهدوء نحو اليورو كلما أتاحت أساسيات المبادلة بالعملات المتقاطعة ذلك. إذا تحوّلت أسعار الفائدة الأوروبية، اتسعت نافذة المراجحة لمعيار الإصدار الخليجي المقوّم باليورو أو ضاقت، دون أن ينبس أي مسؤول خزينة خليجي ببنت شفة. الربطات تعني أن القرار يتعلق شبه الكلية بالهوامش والأساسيات، لا بأي رأي في اتجاه العملة.
على صعيد المخاطر الإقليمية: إدانات الهجمات الحوثية الصادرة عن القاهرة وجامعة الدول العربية عبر الرياض أمس تُذكّر بأن العلاوة الجيوسياسية في النفط والائتمان الخليجي هي بند تُسعّره الأسواق باستمرار وفي صمت. لا شيء في تسعير الليل يُشير إلى أن إعادة تسعير هذه العلاوة جارية، غير أنها موجودة، مُدمجة، في انتظار لحظتها.
اليوم القادم شحيح على صعيد البيانات الخليجية المجدولة. البيانات الأمريكية التي ستصدر لاحقاً ستكون مهمة لا لما تفعله بالدرهم أو الريال — وهو لا شيء — بل لما تفعله بمنحنى الدولار الذي ارتبط به الدرهم والريال. راقب تحرك سندات الخزانة؛ الاستجابة الخليجية مكتوبة مسبقاً.
ربطتان، رقمان، قواعد نحوية واحدة. السوق يفتح بهذا الترتيب.