غولدمان ساكس: أزمة الصناديق قد تخفض النمو 0.7 نقطة

أفاد غولدمان ساكس في تقرير تقييم تركيا المؤرخ 12 نوفمبر بأن الرسائل الواردة في آخر تقرير للتضخم صادر عن البنك المركزي التركي (TCMB) قد تمهد الطريق لخفض الفائدة في ديسمبر، لكن توقعه الأساسي هو الإبقاء على سعر الفائدة السياسي دون تغيير. ووفقا للتقرير، درس البنك تقييمات محافظ البنك المركزي فاتح كاراهان بشأن المراجعات الصعودية في تقديرات التضخم ورسائل السياسة النقدية.

ووفقا للتقرير، أشار كاراهان إلى أن التحديثات في تقديرات التضخم تعود إلى حرب إيران وحالات عدم اليقين المرتبطة بها. وأُفيد بأن حالات عدم اليقين بشأن السياسة المالية ومدة الحرب كان لها أثر في تأجيل التغييرات في تقديرات 2026 وما بعده خلال فترة تقرير التضخم السابق. وقال كاراهان إن التحديثات في التقرير الأخير ليست مجرد رد فعل على التطورات التي شهدتها الفترة القريبة، بل تستند إلى تقييم أوسع نطاقا. ونقل غولدمان ساكس عن كاراهان إشارته إلى التباطؤ الواضح في التضخم الأساسي والطلب المحلي، لكنه قال إن المراجعات الصعودية في التقديرات لا تعني تيسيرا في ظروف السياسة النقدية.

ورأى البنك أن إعطاء محافظ البنك المركزي وأعضاء لجنة السياسة النقدية وزنا أكبر لهذه المؤشرات في عروضهم التقديمية قد يزيد احتمال خفض الفائدة في ديسمبر. وفي ما يتعلق بالدولرة، قال كاراهان إن الطلب على النقد الأجنبي لا يعتمد على أسعار الفائدة وحدها، وإن ضريبة الاستقطاع كان لها أثر في هذه العملية أيضا. وأشار إلى أن تحسن توقعات التضخم والثقة في البنك المركزي حدّا حتى الآن من التحول إلى الدولرة رغم انخفاض العوائد. وسجل غولدمان ساكس أن البنك المركزي قد يلجأ، مع خفض الفائدة، إلى أدوات احترازية كلية بما في ذلك ترتيبات ضريبية بهدف إبقاء الطلب على النقد الأجنبي تحت السيطرة.

وكان العنوان الرئيسي الذي اختلف فيه غولدمان ساكس مع البنك المركزي هو أثر أزمة الصناديق على الظروف المالية والنشاط الاقتصادي. ففيما ذهب البنك المركزي إلى أن الأثر محدود، رأى البنك أن هذا الأثر أقوى. ووفقا لمؤشر الأوضاع المالية الكمي لدى البنك، لم يحدث سوى تشديد بمقدار 100 نقطة أساس في سبتمبر فقط بفعل أزمة الصناديق، وعاد المؤشر إلى المستوى الأشد تشديدا في الدورة الحالية الذي شهده عام 2024 قبل بدء عملية التيسير في السياسة النقدية. وقدّر البنك أن هذا التشديد في الأوضاع المالية قد يحدث أثرا سلبيا بمقدار 0.7 نقطة على النمو الاقتصادي في الأرباع المقبلة.

وأشار غولدمان ساكس إلى أن التباطؤ في نمو الائتمان لا يزال مستمرا رغم خطوات التيسير الاحترازي الكلي وبدء عملية خفض الفائدة. ورحب البنك بإيلاء البنك المركزي مساحة أكبر للحساب الجاري في آخر تقرير للتضخم مقارنة بالتقارير السابقة؛ لكنه لفت إلى أن التقرير لم يتناول خسائر الاحتياطيات الناجمة عن الحساب المالي أو ميزان المدفوعات، وهي أمور يراها أكثر أهمية لاستدامة البرنامج الاقتصادي.