Кресло Аль-Джадаана в IMFC продлено до 2028 года, ФРС допускает ещё одно повышение, пег — 3,7500

Ни одно из вчерашних утренних обязательств сегодня не наступает — еженедельные данные EIA выйдут завтра, график пересмотра ноябрьского OSP Aramco по-прежнему передо мной. Сегодняшняя страница чиста, взгляд направлен вперёд.

Одна фраза из Бангкока закрепила вес Залива за глобальным финансовым столом ещё на год: председательство министра финансов Мухаммада Аль-Джадаана в IMFC продлено до января 2028 года. Единогласно, при поддержке руководства МВФ. В понедельничной колонке я писал, что бангкокский стол и ракету над небом Эр-Рияда нужно читать одновременно; сегодня стол стал больше, ракетная новость не утихла, пег по-прежнему 3,7500.

Символический вес или реальное преимущество? Это различие читатель из Залива не может себе позволить игнорировать. Потому что тот же МВФ в последнем «Докладе о мировой экономике» говорит: чистые заимствования развитых экономик достигнут в этом году 5,2% ВВП — наивысшего уровня с пандемии. В США чистые заимствования общего правительства в этом году составят 8,5% ВВП; в 2025 году — 7,1%, до пандемии — 5,8%. В Китае и США бюджетный дефицит превышает 8%. Предупреждение Фонда однозначно: крупным экономикам необходимо восстановить бюджетное пространство. Председательство в IMFC — это председательство за столом, который несёт это предупреждение: не кресло принимающего решения, а кресло формирующего текст.

В ту же ночь из Нью-Йорка выступил председатель ФРС Уильямс: он сохраняет мнение, что ещё одно повышение ставки в этом году может быть уместным, однако не видит необходимости в новом повышении в 2027 году. По его словам, по мере ослабления влияния таможенных тарифов и энергетических шоков инфляция замедлится «заметно», а в следующем году ФРС приблизится к целевому показателю в 2%. Он добавил, что ценовое давление, вызванное инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта, может быть уравновешено сигналами снижения базовой инфляции. По двухлетним казначейским облигациям США доходность незначительно снизилась.

Для читателя из Залива перевод прост. Пока риял фиксирован на уровне 3,7500, а дирхам — на уровне 3,6725, вероятное последнее в этом году повышение ФРС и сигнал о паузе в 2027 году напрямую определяют траекторию ставок в Эр-Рияде и Абу-Даби. Мы импортируем денежно-кредитную политику; одна фраза Уильямса формирует кривую стоимости ипотечного кредитования, корпоративных заимствований и девелоперских проектов Залива на 2027 год. Пег не изменился, кривая стоимости — изменилась.

Третий заголовок: в Вашингтоне 6 сенаторов-республиканцев и 6 сенаторов-демократов написали Трампу письмо с требованием отказаться от приостановленной санкционной лицензии на поставки российского дизеля, согласованной с Путиным 9 октября. Аргумент письма двухуровневый: вклад в снижение цен на топливо в США будет ограниченным, а доходы России потекут в направлении военного сотрудничества между Китаем, Ираном и Северной Кореей. Лицензия по-прежнему в силе, однако давление со стороны Конгресса усиливается. Вопрос, который я записал в понедельничный дневник, — куда направляются российские грузы, в Азию? — остаётся открытым; сегодня к нему добавился риск внутриполитического отката.

Поставим всё за один стол. Кресло в IMFC даёт Эр-Рияду микрофон; ФРС выравнивает кривую заимствований Залива; Вашингтон оспаривает собственное решение по дизелю. Общий знаменатель всех трёх — тишина пега. Курс не двигается, потому что именно в этом и состоит задача пега: не допустить, чтобы ни один из трёх разных внешних шумов напрямую отразился на балансах Залива. Когда перевод происходит бесшумно, мы забываем о переводчике.

Асимметрия сегодня предельно проста. Аль-Джадаан держит микрофон в Бангкоке и зачитывает предупреждение о долге; Уильямс из Нью-Йорка определяет базовый уровень ставок Залива на 2027 год; 12 сенаторов в Вашингтоне пытаются отозвать дизельную лицензию. Три решения в трёх столицах — один фиксированный курс. На ком счёт? Благодаря пегу сегодня он не виден ни на чьём балансе — и именно эта невидимость и есть цена пега.