Голдман Сакс: кризис фондов может снизить рост на 0,7 пункта

В обзорном отчете по Турции от 12 ноября Голдман Сакс сообщил, что сигналы последнего Отчета по инфляции Центрального банка Турции (TCMB) могут открыть путь к снижению ставки в декабре, однако его собственный базовый прогноз предполагает сохранение ключевой ставки без изменений. Согласно отчету, банк изучил оценки председателя TCMB Фатиха Карахана относительно повышательных пересмотров прогнозов по инфляции и сигналов денежно-кредитной политики.

Согласно отчету, Карахан заявил, что за обновлениями прогнозов по инфляции стоят война с Ираном и связанные с ней неопределенности. Сообщается, что неопределенности в отношении бюджетно-налоговой политики и продолжительности войны повлияли на отсрочку изменений прогнозов на 2026 год и последующий период в предыдущем периоде Отчета по инфляции. Карахан отметил, что обновления в последнем отчете не являются лишь реакцией на недавние события, а основаны на более широкой оценке. Голдман Сакс передал, что Карахан обратил внимание на заметное замедление базовой инфляции и внутреннего спроса, однако заявил, что повышательные пересмотры прогнозов не означают смягчения условий денежно-кредитной политики.

Банк оценил, что большее внимание председателя TCMB и членов Комитета по денежно-кредитной политике к этим показателям в их презентациях может повысить вероятность снижения ставки в декабре. По вопросу долларизации Карахан отметил, что спрос на иностранную валюту зависит не только от процентных ставок, но и от налога у источника. Он заявил, что улучшение инфляционных ожиданий и доверие к TCMB до сих пор ограничивали переход к долларизации, несмотря на снижение доходностей. Голдман Сакс отметил, что TCMB может прибегнуть к макропруденциальным инструментам, включая налоговые меры, чтобы удерживать спрос на иностранную валюту под контролем наряду со снижением ставок.

Основной темой, по которой Голдман Сакс и TCMB расходятся, стало влияние кризиса фондов на финансовые условия и экономическую активность. TCMB придерживается оценки, что влияние ограничено, тогда как банк утверждает, что оно сильнее. Согласно индексу количественных финансовых условий банка, из-за влияния кризиса фондов только в сентябре произошло ужесточение на 100 базисных пунктов, и индекс вернулся к самому жесткому уровню текущего цикла, наблюдавшегося в 2024 году, до начала процесса смягчения денежно-кредитной политики. Банк рассчитал, что это ужесточение финансовых условий может оказать понижающее влияние на экономический рост в размере 0,7 пункта в предстоящие кварталы.

Голдман Сакс указал, что, несмотря на шаги по макропруденциальному смягчению и начало процесса снижения ставок, замедление роста кредитования продолжается. Банк положительно оценил то, что Центральный банк в последнем Отчете по инфляции уделил больше внимания счету текущих операций по сравнению с предыдущими отчетами; однако он обратил внимание, что в отчете не упомянуты потери резервов, связанные с финансовым счетом или платежным балансом, которые банк считает более важными с точки зрения устойчивости экономической программы.