Воскресный лонгрид: Вода, зарплаты и погода — нефинансовые показатели, которые влияют на привязку

Таблица привязки открывает неделю там, где закрыла предыдущую: USD/SAR на 3,7500, USD/AED на 3,6725. В этом и состоит суть привязки — обменный курс является инструментом политики, а не рыночной переменной, и задача рынка — обходить её стороной. Именно поэтому в спокойное августовское воскресенье работа колумниста состоит в том, чтобы посмотреть, что именно двигалось в Королевстве на прошлой неделе, и спросить: что из этого в конце концов появится на торговых экранах.

Три пункта из информационных лент Эр-Рияда заслуживают внимания трейдера — хотя ни один из них не появится в модели обменных курсов этим утром.

Во-первых, Министерство окружающей среды, водных ресурсов и сельского хозяйства утвердило обновлённые исполнительные регламенты по соблюдению требований водоэффективности, предусматривающие штраф в размере 10 000 риалов за использование неэффективного санитарного оборудования. На первый взгляд, это не рыночная история. Перечитайте. Королевство опресняет большую часть потребляемой воды, а опреснение — процесс с высокой углеводородной интенсивностью, чьи затраты на сырьё исчисляются по цене внутренней нефти, значительно уступающей экспортному баррелю. Каждый литр, сэкономленный у домашнего крана, — это незначительное, но реальное снижение неявной внутренней субсидии, существующей между экспортным портфелем Aramco и точкой фискальной безубыточности Министерства финансов. Одно положение не сдвигает эту точку. Десять таких положений, накладываемых друг на друга на протяжении пяти лет, — вот как привязка защищает себя, не трогая самой привязки.

Во-вторых, Национальный центр метеорологии прогнозирует жаркую и очень жаркую погоду в отдельных частях Королевства с воскресенья по среду. В августе это не новость; для электросети это кривая спроса. Пиковая летняя нагрузка в Саудовской Аравии — это история кондиционирования воздуха, кондиционирование воздуха — это история мазута и газа, и оба фактора определяют, сколько сырой нефти страна сжигает внутри, а сколько отправляет на экспорт. Волна жары — это точка данных из той же аналитической страницы, что и регламент по водоэффективности; неслучайно они появляются в один и тот же период.

В-третьих, силы безопасности задержали 14 542 нарушителя режима проживания и трудового законодательства за одну неделю. Макроэкономическое прочтение здесь — это вопрос о структуре рынка труда, стоящий за каждым прогнозом заработной платы в рамках Vision 2030. Правоприменительный рейд такого масштаба на марже меняет эффективное предложение низкооплачиваемой рабочей силы в строительстве и сфере услуг, то есть меняет кривую затрат именно для тех мегапроектов, финансирование которых числится на балансе суверена. Если вы андеррайтируете пятилетний сукук в саудовских риалах, это ваш входной параметр.

Ничто из вышесказанного не двигает привязку. В этом и состоит суть. Курс доллар/риал держится на уровне 3,7500 с 1986 года, а дирхам — на 3,6725 с 1997-го, потому что два центральных банка решили: обменный курс — это не место для корректировки. Корректировка происходит в точке фискальной безубыточности, в балансе внутренней энергетики, в кривой стоимости труда, в счёте за воду. Валюта, которая не движется, заставляет двигаться каждую другую переменную системы. Воскресные информационные ленты — это и есть те самые другие переменные, заступающие на дежурство.

Между тем: запрос Анкары к Вашингтону относительно кассетных боеприпасов остаётся без ответа, и Москва потребовала объяснений. Эта история — для будничного брифа. Сегодня следите за тем, что происходит под привязкой, а не за самой привязкой.