Привязка начинается в вагончике: что общежития для рабочих говорят нам о долларовом курсе Эр-Рияда

Начнём с конкретной улицы в промышленном квартале к востоку от Эр-Рияда, где бангладешский сварщик — назовём его Рафик, потому что циркуляр Qiwa имён не называет — не платит из собственного кармана за кровать, на которой спит. Платит его работодатель. До недавнего времени эти расходы были строкой в бюджете, которую одни компании оплачивали, а другие тихо игнорировали. С этой недели данная строка обязательна для всех, кто занят в его отрасли. Платформа Qiwa сделала совместное жильё обязательным для предприятий с двадцатью и более работниками в 527 профессиях, объединённых в четыре профессиональные категории. Одна кровать. Один работодатель. Одно правило.

Кровать — это нижняя ступень лестницы. Всё, что выше неё, — семейный бюджет, городской план, суверенная привязка доллара по курсу 3,7500 за американскую валюту — зависит от того, как вы оцениваете эту кровать. Это воскресный материал, поэтому мы будем подниматься медленно.

**Ступень первая: домохозяйство.** Денежный перевод Рафика на родину — это, по сути, функция двух чисел: его зарплаты и неденежных расходов на проживание в Королевстве. Если жильё оплачивает работодатель, перевод растёт. Если работник — перевод сокращается, а вместе с ним падает и готовность работника соглашаться на предложенную ставку. Правило Qiwa перекладывает расходы на жильё из статьи работника в статью работодателя. Для Рафика в день выплаты зарплаты ничего видимого не меняется — цифра в расчётном листке та же, что и в прошлом месяце. Меняется неявная заработная плата, совокупное вознаграждение, которое только что выросло на стоимость предоставляемого фирмой места в общежитии. Умножьте это на семью, которую он содержит в Читтагонге, и циркуляр Qiwa окажется тихой прибавкой к зарплате, номинированной в таках.

**Ступень вторая: компания.** Подрядчик, управляющий бригадой из сорока человек на объекте по отделочным работам средней категории, теперь несёт фиксированные расходы, которых у него не было — или которые он официально не учитывал — месяц назад. У него три варианта, и только три. Он может поглотить расходы и смириться со сжатием маржи. Он может переложить их на генерального подрядчика, который переложит на застройщика, а тот — на конечного покупателя или государственного заказчика. Или он может сократить бригаду ниже двадцати человек и выйти из-под действия правила. Третий вариант — тот, который регуляторы всегда недооценивают, а компании всегда пробуют первым. В ближайшие два квартала следует ожидать тихого распространения дочерних структур с девятнадцатью работниками. Правило будет уточнено. Так всегда бывает.

Для тех компаний, которые не могут сократиться, — крупных подрядчиков, возводящих видимый инфраструктурный портфель Королевства, — расходы реальны, а перекладывание их идёт вверх по цепочке. Именно так циркуляр о защите труда превращается в циркуляр о стоимости строительства, то есть во входной элемент инфляции.

**Ступень третья: город.** Эр-Рияд — это показательный пример, потому что именно здесь сосредоточены предприятия с двадцатью и более работниками и именно здесь наиболее плотно представлены 527 профессий — строительные специальности, логистика, обслуживающий персонал в сфере гостеприимства, лёгкое производство. Муниципалитет, который и без того испытывал нехватку соответствующего жилья для рабочих, теперь сталкивается с обязательным спросом, направленным на этот фонд. Застройщики, строящие жильё для рабочих, получили в одночасье класс зависимых арендаторов, арендодателем которых выступает не работник, а работодатель, — а работодатели более надёжны как кредиторы, чем работники. Доходность специализированного жилья для рабочих должна сжаться. Земля под него должна подорожать на торгах. Ни одно из этого не появится в заголовках индексов в этом квартале; всё это проявится в тихой арифметике компаний, владеющих данным классом активов.

Вторичный эффект для города тоньше. Если работодатели обязаны обеспечивать рабочих жильём определённого стандарта, худшее из неформального жилья — переоборудованная вилла с сорока кроватями, антресоль на складе — уходит с рынка. Этот фонд не исчезает: он перепрофилируется, нередко под бюджетное жильё для саудовских арендаторов, вытесненных с формального рынка. Правило перераспределяет квадратные метры по всему доходному спектру города. Назовём это градостроительным планированием через регулирование условий труда.

**Ступень четвёртая: страна.** Здесь цифры становятся интересными, и читатель, ориентированный на регион Залива, начинает обращать внимание. Саудовская Аравия поддерживает долларовый курс на уровне 3,7500. Эта привязка — единственная важнейшая цена в экономике Королевства, и она удерживается не риторикой, а счётом текущих операций и резервами, стоящими за ним. Счёт текущих операций — это, в первом приближении, доходы от экспорта углеводородов минус импорт минус отток денежных переводов. Еженедельная добыча нефти в США на этой неделе составила 13 979 тысяч баррелей в сутки — напоминание о том, что Королевство уже не является ценообразователем, каким было десятилетие назад, и что доходная часть текущего счёта — данность, а не рычаг.

Рычаг, если он и существует, — на стороне импорта и переводов. Денежные переводы из Королевства — одна из крупнейших отдельных статей платёжного баланса. Всё, что повышает неявную заработную плату иностранной рабочей силы, увеличивает отток переводов. Всё, что повышает себестоимость строительства, увеличивает импортный счёт, поскольку Королевство импортирует значительную долю того, из чего строит. Правило Qiwa, рассмотренное на этой ступени лестницы, незначительно негативно для счёта текущих операций. Незначительно. Не катастрофически. Резервы, поддерживающие привязку, достаточно глубоки, чтобы циркуляр об общежитиях не поколебал их. Но направление движения имеет значение, потому что именно его закладывает в цены рынок.

**Ступень пятая: система.** Теперь отступите совсем назад. Королевство одновременно реализует инвестиционную программу эпохи «Видения», требующую иностранной рабочей силы в масштабе, программу локализации, требующую формализации условий найма этой силы, и валютную привязку, требующую сохранения устойчивости счёта текущих операций. Эти три цели не находятся в открытом конфликте, но находятся в постоянных тихих переговорах. Циркуляр Qiwa — один из раундов этих переговоров. Он закручивает гайку формализации на один оборот. Он повышает базу трудовых издержек на один шаг. Он неявно принимает, что счёт текущих операций способен поглотить этот шаг, поскольку резервная позиция и доходы от углеводородов по-прежнему удерживают привязку.

Тем временем ОАЭ, привязанные по курсу 3,6725, наблюдают и делают выводы. Эмираты используют иную модель рынка труда и иную бюджетную структуру, однако политический вопрос тот же: как формализовать иностранную рабочую силу, не выйдя за пределы регионального ценового диапазона? Каждое государство Залива ответит на этот вопрос в ближайшие пять лет. Саудовская Аравия отвечает первой — публично, через платформенный циркуляр, мимо которого большинство читателей пролистает.

Именно здесь иронии тихо накапливаются. На той же неделе, когда Qiwa перекладывает расходы на жильё с работников на компании, председатель Комиссии по рынку капитала и управляющий PIF встречаются, чтобы обсудить укрепление сотрудничества — сторона формирования капитала в том самом бухгалтерском балансе, трудовая часть которого только что стала тяжелее. Одна рука повышает входные расходы; другая углубляет пул капитала, который будет финансировать проекты, оплачивающие эти расходы. Система последовательна. Она также дорогостояща. За последовательность кто-то платит, и на этой неделе плательщиком оказывается подрядчик среднего звена, который не закладывал двадцать кроватей в свою смету.

Спуститесь обратно по лестнице. Система поглощает незначительные расходы, которые она может себе позволить; Рафик сохраняет свою кровать, а сосед-сварщик теперь тоже её получил.