Goldman Sachs: Fon krizi büyümeyi 0,7 puan düşürebilir

Goldman Sachs, 12 Kasım tarihli Türkiye değerlendirme raporunda Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) son Enflasyon Raporu'ndaki mesajlarının aralık ayında faiz indiriminin önünü açabileceğini, ancak kendi temel beklentisinin politika faizinin sabit tutulması olduğunu bildirdi. Rapora göre banka, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın enflasyon tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlara ve para politikası mesajlarına ilişkin değerlendirmelerini inceledi.

Rapora göre Karahan, enflasyon tahminlerindeki güncellemelerin arkasında İran savaşı ve buna bağlı belirsizliklerin bulunduğunu belirtti. Maliye politikasına ve savaşın süresine ilişkin belirsizliklerin, önceki Enflasyon Raporu döneminde 2026 ve sonrasına yönelik tahmin değişikliklerinin ertelenmesinde etkili olduğu aktarıldı. Karahan, son rapordaki güncellemelerin yalnızca yakın dönemde yaşanan gelişmelere verilen bir tepki olmadığını, daha geniş kapsamlı bir değerlendirmeye dayandığını ifade etti. Goldman Sachs, Karahan'ın çekirdek enflasyondaki ve iç talepteki belirgin yavaşlamaya dikkat çektiğini, ancak tahminlerdeki yukarı yönlü revizyonların para politikası koşullarında gevşeme anlamına gelmediğini söylediğini aktardı.

Banka, TCMB Başkanı ve Para Politikası Kurulu üyelerinin sunumlarında bu göstergelere daha fazla ağırlık vermesinin aralık ayında faiz indirimi ihtimalini artırabileceğini değerlendirdi. Dolarizasyon konusunda Karahan, döviz talebinin yalnızca faiz oranlarına bağlı olmadığını, stopaj vergisinin de bu süreçte etkili olduğunu belirtti. Enflasyon beklentilerindeki iyileşme ve TCMB'ye duyulan güvenin, getirilerdeki düşüşe rağmen şu ana kadar dolarizasyona geçişi sınırladığını ifade etti. Goldman Sachs, TCMB'nin faiz indirimleriyle birlikte döviz talebini kontrol altında tutmak amacıyla vergi düzenlemeleri dahil makroihtiyati araçlara başvurabileceğini kaydetti.

Goldman Sachs ile TCMB'nin ayrıştığı temel başlık, fon krizinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyet üzerindeki etkisi oldu. TCMB etkinin sınırlı olduğu değerlendirmesini paylaşırken banka bu etkinin daha güçlü olduğunu savundu. Bankanın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre fon krizinin etkisiyle yalnızca eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma yaşandı ve endeks, para politikasında gevşeme sürecinin başlamasından önce 2024 yılında görülen mevcut döngünün en sıkı seviyesine geri döndü. Banka, finansal koşullardaki bu sıkılaşmanın önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki yaratabileceğini hesapladı.

Goldman Sachs, makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirim sürecinin başlamasına rağmen kredi büyümesindeki yavaşlamanın devam ettiğine işaret etti. Banka, Merkez Bankası'nın son Enflasyon Raporu'nda cari işlemler hesabına önceki raporlara kıyasla daha fazla yer vermesini olumlu karşıladı; ancak ekonomik programın sürdürülebilirliği açısından daha önemli gördüğü finansal hesap veya ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarına raporda değinilmediğine dikkat çekti.