Cumartesi Sessizliği: Sabitler 3.7500 ve 3.6725'te Durduğunda, İşte Bu Mesele

USD/SAR 3.7500'de. USD/AED 3.6725'te. Cumartesi günü, ana borsalar kapalıyken, bunlar piyasa fiyatları değil, politika beyanatlarıdır — ve söylenen, her zaman olduğu gibi, hiçbir şeyin değişmediği ve değişmesinin amaçlanmadığıdır.

Bu sabah, hareket yerine mekanizme odaklanmak için iyi bir saat. Riyal'ın 3.7500 seviyesi, serbest dalgalanan bir döviz çiftinin piyasa takas seviyesi değildir; Suudi Merkez Bankası'nın rezervler ve politika faiz oranı aracılığıyla savunmaya hazır olduğu seviyedir. Dirhem'in 3.6725 seviyesi, Abu Dabi'den özdeş şekilde işlev görür. Her iki sabitlenmesi de şu anda bunları yazıyor olan analistlerin çoğundan öncedir ve bunların kalıcılığı Körfez makro ekonomisinde en önemli tek değişkendir — herhangi bir petrol baskısından daha önemli, herhangi bir Fed toplantısından daha önemli, çünkü diğer her şey bunlar aracılığıyla fiyatlandırılır.

İletim mekanizması, okuyucuların haftalık olarak sorduğu için yeniden açıklanmaya değer. Federal Rezerv federal fon oranını hareket ettirdiğinde, SAMA ve CBUAE adım adım veya neredeyse adım adım hareket eder. Hareket etmek zorundadırlar. Bir sabitlenmesi ya rezervlerle ya da oranlarla korunur ve oranlar daha ucuzdur. Fed beklentisini değiştiren bir ABD veri baskısının neden mekanik olarak bir Körfez para politikası olayı olduğu bu yüzdendir — hiçbir Körfez merkez bankacısı bir söz etmese dahi. Cidde'deki ipotek borçlusu ve Şarjah'daki KOBİ sahibi, Washington'un kararlarını bu kanal aracılığıyla hissederler, soyut bir taşma aracılığıyla değil.

İkinci seviye etki, gelecek haftaya bakılması gereken olandır. Dolar oranları yüksek olduğunda, yerel ekonomi bunu gerektirse de gerektirmese de Körfez yerel likiditesi sıklaşır. Dolar oranları düştüğünde, bunun tersi olur. Sabitlemeler ABD para koşullarını toptan ithal eder ve yerel mali duruş — egemen harcama, proje ardıl yolları, PIF ve ADQ dağıtımı — asıl karşı ağırlık olur. Akılda tutulacak olan bu politika karışımıdır: ithal edilen parasal, yerel mali. Körfez büyümesini modeller ederken her iki değişkeni de görüşte tutmayan herkes sistemi yarı modelliyor.

Bölge çalışmaya dönüştüğünde neyi gözlemlemek gerekir. Riyad'da Pazar oturumu ve GCC'nin geri kalanında Pazar-Pazartesi açılışı, Cuma günkü New York kapanışının onlara teslim ettiğini, hafta sonu başlıklarının biriktiği şekilde filtreleyerek işlem göreceklerdir. Petrol açık kanal olur; dolar endeksi daha açık olmayan, ancak tartışılacak kadar daha önemli olandır, çünkü daha güçlü bir dolar, ham petrol destekleyici olsa dahi Körfez finansal koşullarını sıklaştırır. İki etki iptal edebilir, bileşik olabilir veya — en ilginç şekilde — ayrılabilir, ki bu zamanlar hisse endeksleri ve egemen eğriler birlikte hareket etmeyi durdurur ve kolona uzunluk katılır.

Bugün için özet tasarım gereği kısadır. Sabitlemeler dün neredeyse burada ve on yıl önceki yerleri. Eğer bu sıkıcı sesleniyorsa, bir döviz kuru rejiminde sıkıcılığın, hata değil, ürün olduğunu düşün. Para birimi başlıkları yapan bir merkez bankası kötü bir hafta geçiren merkez bankasıdır.

Pazar günü açılışla dönüş.