المتنبؤون اللحقوا بالصدمة الطاقية. المنحنى لم يلحق بعد.

ملاحظة دفترية قبل الأرقام. وعد مفتوح من أوائل الأسبوع يتعلق بشكل الميزانية البريطانية تم تسليمه اليوم بدون أي دليل قابل للتحقق في أي من الاتجاهين — لا توازنات بطاقة الدرجات، ولا ردود فعل عبر الأسواق على السجل. لا أدعي إصابة. المسألة غير محلولة، ودعونا ننتقل.

الآن الرقم الذي يهم هذا الصباح، وهو ليس سعر السياسة النقدية. استطلاع Q4 للمتخصصين في التنبؤات، الذي نُشر أمس، عدّل توقعات مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسية صعوداً بمقدار 0.3 نقطة مئوية لسنة 2026 (إلى 3.0%) وبمقدار 0.4 نقطة مئوية لسنة 2027 (إلى 2.6%). ترك سنة 2028 عند 2.0%. بقيت توقعات التوقعات طويلة الأجل لسنة 2031 عند 2.0% لكل من المؤشر الرئيسي والأساسي. تميل موازنة المخاطر للتضخم نحو الارتفاع عبر سنة 2028 وأكثر توازناً بعد ذلك. تم تعديل توقعات النمو صعوداً بمقدار 0.4 نقطة مئوية لسنة 2026 و0.1 نقطة مئوية لسنة 2027؛ البطالة لسنة 2026 أعلى قليلاً عند 6.4%.

اقرأ الشكل، لا المستويات. قبل المتنبؤون الصدمة الطاقية كمشكلة في 2027 لكن ليس كتغيير في النظام — المراسي عند 2.0% لم تتحرك. هذا هو السطر الأكثر أهمية في الإعلان، والسطر الذي يبقي قرار التثبيت من الأربعاء متسقاً. احتفظ المجلس الحاكم بأسعار المفاتيح الثلاثة دون تغيير، واعترف بأن ظروف التمويل قد تشددت منذ الاجتماع السابق، واعتمد على العبارة التي مفادها أن التضخم الأساسي ظل مستقراً بشكل عام والأجور لا تظهر رداً كبيراً في هذه المرحلة.

شيئان يجلسان بقلق معاً. تعامل البيان السياسي مع الصدمة كحدث ضغط تكلفة عابر لا يحتاج المجلس إلى مقابلته بأسعار أعلى. يشير استطلاع المتخصصين الآن إلى أرقام التضخم في 2027 التي ستصل مباشرة في نافذة الرئاسة التالية — أكد المجلس أمس أن الرئيس سيتنحى في 7 فبراير 2027. من يرأس الاجتماع في مارس يرث مسار توقع قد انجرف صعوداً بما يقرب من نقطة كاملة منذ الصيف، وسوق كانت تكتب التخفيضات.

ما الذي سيغير رأيي. إذا طبع مؤشر أسعار المستهلكين الومضة السريعة لنوفمبر لمنطقة اليورو أضعف مما يعنيه مسار استطلاع المتخصصين، يبقى التثبيت غير مثير للجدل وتبقى مراهنة التخفيض على قيد الحياة. إذا طبعت عند أو فوق المسار المعدل، يتعين على الطرف الأمامي من منحنى اليورو أن يقوم بعمل لم تقم به بعد، وتوقف سرد الخلافة عن كونه قصة موظفين ويصبح قصة دالة رد فعل.

ملاحظة جافة واحدة: رفع المتنبؤون التضخم في 2027 بمقدار 0.4 نقطة والنمو في 2027 بمقدار 0.1. شخص ما، في مكان ما، يسمي ذلك هبوطاً ناعماً.