Три шока, один баррель: Иран на нуле, Волгоград горит, буровые США застряли на 463

Иран не отгрузил ни одного барреля нефти с 25 августа. Это несущий факт для глобального баланса предложения на этой неделе, и именно его большинство трейдеров до сих пор недооценивают.

Цифра Министерства финансов США, приведённая в исходном материале, однозначна: нулевые отгрузки с конца августа. Плавающий запас, который Иран держал вне зоны американской морской блокады — 88,8 млн баррелей в середине июля, — был полностью исчерпан к середине октября. Ещё 43 млн баррелей застряли внутри зоны блокады и не могут быть вывезены. Рабочая оценка Кплер, о которой сообщило ведущее агентство, такова: задержки китайских платежей в один-два месяца означают, что деньги перестанут поступать примерно к середине декабря. Теперь Тегеран верстает бюджет на 2027 год исходя из того, что нефтяные доходы могут упасть до нуля, — это пока плановая установка, а не реальность, но такая установка говорит о том, какой сама Исламская Республика видит физическую картину.

Довоенная добыча Ирана составляла 3,59 млн баррелей в сутки в феврале. Сейчас Кплер оценивает добычу примерно в 1,8 млн б/с в месяцы до конца октября. Последние месячные данные самого OPEC, по сообщению ведущего агентства, показывают Иран на уровне примерно половины довоенного. Назовём это исчезнувшими с морского рынка 1,5–1,8 млн б/с — в зависимости от того, от какого месяца отсчитывать. Это первый шок.

Второй шок — севернее, и он касается нефтепереработки, а не сырой нефти. Четверо рабочих погибли в пятницу утром, когда украинские дроны ударили по НПЗ ЛУКОЙЛа в Волгограде — объекту мощностью около 14,8 млн тонн переработки нефти в год, по данным регионального издания, которое идентифицировало площадку. Генштаб Украины считает это как минимум восьмым поражённым российским НПЗ с 30 октября, включая пять крупнейших в стране. Минобороны России заявило, что за ночь перехватило 1 198 дронов над российскими регионами и Крымом. Часть всегда прорывается. Физическое следствие — не нехватка российской нефти (она по-прежнему грузится в Приморске, Новороссийске, Козьмино), а нехватка российских нефтепродуктов. Когда российские перерабатывающие мощности вынужденно останавливаются, больше нефти Urals уходит на экспортный рынок с расширяющимся дисконтом. Региональная пресса сообщает, что российские дисконты сейчас на трёхлетнем максимуме, а баррели из Персидского залива напрямую конкурируют за тех же азиатских покупателей.

Такова карта в словах. Иранские баррели ушли с рынка. Российская нефть накапливается за повреждёнными НПЗ и продаётся агрессивно, чтобы расчистить объёмы. Производители Залива заполняют образовавшуюся нишу.

Теперь третий шок — тот, который никак не наступает. Число действующих нефтяных буровых в США на этой неделе составило 463, без изменений. Общее число буровых упало до 601. Тем не менее недельная добыча нефти третий раз подряд показала рекорд — 14,013 млн б/с за неделю к 6 ноября, что на 151 000 б/с больше, чем годом ранее, — небольшое число по историческим меркам сланцевой отрасли. Количество флотов гидроразрыва — 195 бригад. Линия буровых плоская; линия добычи всё ещё ползёт вверх за счёт роста эффективности и сокращения фонда пробуренных, но не завершённых скважин (DUC). Моё прочтение: американский сланец теперь — бизнес на плато, а не производитель-балансир. Он не закроет иранскую дыру в 1,5 млн б/с за шесть месяцев. Вероятно, он не закроет её и при Brent по 90 долларов, потому что капитальная дисциплина, которую навязывает фондовый рынок, жёстче ценового сигнала.

Так что вопрос, который поставила редакция — сколько структурных потрясений рынок может поглотить, прежде чем OPEC+ потеряет контроль над ценовым нарративом, — имеет физический ответ, а не политический. OPEC+ удерживает нарратив лишь до тех пор, пока свободные мощности Залива покрывают иранскую дыру, а сбои в поставках российских нефтепродуктов остаются в пределах собственного внутреннего топливного баланса России. Блок Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейта и Катара, по сообщению ведущего агентства, предпочёл бы статус-кво. Статус-кво требует, чтобы они качали. Аль-Иктисадия 12 ноября на YouTube утверждает, что увеличение добычи OPEC+ более чем на два миллиона б/с усилит конкуренцию и окажет давление на цены вниз. Это финансовое прочтение. Физическое прочтение — те же самые баррели, продаваемые на рынке, где иранский продавец отсутствует, а российский продаёт с дисконтом.

Что будет двигать рынком в следующем квартале — это свободные мощности Залива и сроки ремонта российских НПЗ. Всё остальное — комментарии.