Üçüncü çeyrek Maliye Bakanı'nı şaşırttı, ipotek masasında sürpriz yok

Önce hesap defteri. Üç hafta önce, iki hafta içinde Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) yabancı merkez bankaları için genişletilmiş repo imkânının operasyonel ayrıntılarını — dördüncü çeyrekte devreye alınmasından önceki sisteme katılım mekaniğini — yayımlayacağını söz vermiştim. İki haftalık süre 5 Kasım'da doldu. Resmi akışta işaret edebileceğim hiçbir şey yok. Adı neyse o: bir ıskalama. İmkân büyük bir tantanayla duyuruldu; tesisat şeması hâlâ bir çekmecede. 22 Ekim yazısının okurlarına her şeyden önce bu dürüstlüğü borçluyum.

Şimdi bu sabaha gelelim. İngiltere'nin üçüncü çeyrek verisi çeyreklik bazda yüzde 0,7 olarak açıklandı; iki yıldan uzun sürenin en hızlı büyümesi ve yerel iş basınına göre Bütçe Sorumluluğu Ofisi'nin (OBR) bütçe dönemindeki yaklaşık yüzde 0,3'lük kurşun kalem tahmininin epey üzerinde. Aynı kaynağa göre sterlin referandum sonrası zirvelerinde. Büyümenin bileşimi manşetten daha önemli: yükü yapay zekâ ve teknoloji yatırımları çekiyor, tüketici dayanıklılığı — en azından yaz boyunca — korunuyor ve özel sektör iş yatırımları yukarı revize edildi. Bu, Para Politikası Kurulu'nun (PPK) yüzü kızarmadan faizleri sabit tutabileceği bir bileşim.

Ama büyüme bir fiyat; bir evi taşımanın maliyeti başka bir fiyat. Bölgesel bir emlak yayını, yüzde 75 kredi/değer oranında ortalama iki yıllık sabit faizi yüzde 5,13 olarak veriyor; on yıl önce bu oran yüzde 1,72'ydi — ilk kez ev alan bir kredide aylık ödemeler yaklaşık 600 sterlinden 1.213 sterline çıkmış durumda. Reel olarak evler 2016'dan bir miktar daha ucuz; ipotek ise yüzde 41 daha pahalı. Bu, aktarım mekanizmasının, kendisini tamponlayacak öz sermayesi olmayan tek kesim üzerinde işini yapması demek. PPK kendine makroekonominin dayanıklı olduğunu söyleyebilir. O dayanıklılığın bedelini, elinde ipotek teklifi bulunan ortanca yirmi sekiz yaşındaki ödüyor.

Kanal'ın öte yanında, ECB'nin IMFC'ye ekimde yaptığı açıklama — bir veri değil, bir tahmin — euro bölgesi enflasyonunu 2027'nin ilk yarısına kadar hedefin üzerinde gösteriyor; riskler enerji, Orta Doğu çatışması ve açıkça adı konan Ukrayna savaşı tarafında yukarı yönlü eğilimli. Institute for Fiscal Studies, ekim sonundaki analizinde İngiltere TÜFE'sinin 2027 başında yüzde 3,8'e ulaşacağını öngörüyor; OBR'nin patikası yüzde 1,9 — yine bir tahmin, aynı enerji hikâyesi. İki merkez bankası, tek şok ve Londra'da faiz indirimi tartışmasını netleştirmek yerine karmaşıklaştıran bir büyüme sürprizi.

Dublin zirvesi, izlenmesi gereken egemen tahvil farkı hikâyesi. AB liderleri, Abu Dabi hattındaki Ukrayna müzakerelerinde bloğun adına kimin konuşacağı konusunda açıkça tartışıyor ve Anadolu Ajansı 22'nci yaptırım paketinin hazırlandığını bildiriyor. Bir barış patikası Bund-BTP ve Bund-OAT için mali aritmetiği yeniden şekillendirir; tıkanan bir patika ise enerji risk primini Bund getirilerinde tutar. Bugün zirve temiz bir şey fiyatlamıyor. Opsiyonellik fiyatlıyor — ve opsiyonellik, getiri eğrilerinin en çok nefret ettiği şeydir.

Kuru bir not: Downing Street artık çatışma çözümünü 'en iyi ekonomi politikası' olarak adlandırıyor. Faiz masası aynı fikirde; petrol masası ikna edilmeyi bekliyor.