Riyad'dan Gelen Tehdit Raporları Neredeyse Hiç Kıpırdamayan Bir Sabit Kurla Karşılaşıyor

Gece boyunca tel servisleri olağan bölgesel gürültüden daha somut bir şey taşıdı: kıdemli bir Suudi kaynak gazetecilere, istihbaratın İran ve vekil güçlerinin — Husilerle yan yana çalışan Irak milisileri de dahil olmak üzere — Suudi limanları ve havaalanlarına saldırı hazırladığını gösterdiğini söyledi. Riyad müttefiklerini bilgilendirdi. SAR sabiti 3,7500'de açılıyor. Emirlik sabiti 3,6725'te açılıyor. Her iki rakam da dördüncü ondalık basamağına kadar geçen hafta, geçen ay ve — okuyucu kontrol etmekten mazur görülebilir — geçen yıl olduğu yerde duruyor.

Bu istikrar asıl hikayedir; zira bu istikrar kendiliğinden gelmiyor. Suudi liman ve havaalanı altyapısına yönelik inandırıcı bir tehdit, ders kitabı tanımıyla, egemen CDS'yi genişleten, riyal üzerindeki vadeli puanları ileri taşıyan ve SAMA'yı rakamı görünür biçimde savunmaya zorlayan türden bir olaydır. Şimdiye kadar bunların hiçbiri gerçekleşmedi. Vadeli piyasalar sabiti, bilgilendirmeler hiç yapılmamış gibi fiyatlandırıyor ve SAMA bunları yerinde tutmak için görünür tek bir dolar harcamak zorunda kalmadı.

Mekanizma bir cümleyi hak ediyor. Sabit, merkez bankasının dolar rezervleri test etmeye yeltenen herhangi bir spekülatif açığa satışı absorbe edecek büyüklükte olduğu ve yurt içi bankacılık sisteminin dolar likiditesi, yurt içi riyal finansman maliyetlerini ABD faizleri artı küçük ve istikrarlı bir spread'e sabitleyecek biçimde yönetildiği için tutuyor. Tehdit primi yükseldiğinde iz bıraktığı yer önce hisse senetleri, kredi spread'leri ve kargo sigortalama maliyetidir — döviz kuru değil. Dünkü Tadawul kapanışı ve açık deniz sukuk eğrisi, okuyucunun bilgilendirmelerin piyasa tarafından gerçekte nasıl fiyatlandırıldığını görmek için bakması gereken yerlerdir.

Öte yandan ABD ham petrol üretimi, 31 Temmuz haftası için günlük 13.804 bin varil olarak açıklandı. Bu rakam, şeyl kompleksinin aylardır yaklaştığı tavandır ve Brent'in tehdit başlıklarını tam anlamıyla ciddiye almasını engelleyen unsurdur. Petrolde Körfez risk priminin oluşması için piyasanın varil kıtlığına inanması gerekir. Haftalık veri ise bunun aksini söylüyor.

Gelecek günde bu masada üç şey önemlidir. Birincisi, tehdit raporlamasının herhangi bir gerçek olayla doğrulanıp doğrulanmadığı — bir insansız hava aracı müdahalesi, liman kapanışı, sigorta bildirimi. Bunun yokluğunda başlıklar bir seans içinde etkisini yitirir. İkincisi, SAMA veya CBUAE'nin olağandışı likidite işlemi gerçekleştirip gerçekleştirmediği; gerçekleştirmeyecekler, ancak bu yokluğun kendisi de bir bilgidir. Üçüncüsü, Körfez egemen ihraç pencerelerinin tonu. Bir ihraç görevi geri çekilir ya da bir spread daha geniş yönlendirme görürse, bu kredi piyasasının FX piyasasının yapamadığını fiyatlandırması demektir.

Asimetri açıktır. Hiçbir şey olmazsa sabitler Pazartesi günü yeniden 3,7500 ve 3,6725 yazacak, kimse bunun hakkında bir köşe yazısı yazmayacak. Bir şey olursa sabitler yine 3,7500 ve 3,6725 yazacak — maliyet ise hareketin serbest olduğu hisse senetlerinde, spread'lerde ve sigortada görünecek. Sabitin görevi sıkıcı olmaktır. Şu an için bu görevi yerine getiriyor.