EUR/GBP عند 0.8625: الزوج الذي يرفض التحرك يخبرك بشيء ما

ابدأ من حيث لن تبدأ وكالات الأنباء: EUR/GBP عند 0.8625، ارتفع بما يعادل 0.04% بين عشية وضحاها، جالساً داخل نطاق رفض مغادرته منذ الربيع. EUR/USD عند 1.1635 وكابل عند 1.3489 يضطلعان بالعمل الثقيل في قصة الدولار؛ أما الزوج بين العملتين الأوروبيتين فهو الرقم الهادئ الذي يستحق الانتباه، والهدوء بحد ذاته موقف.

كنت في مارس أرى أن هذا الزوج كان سيتجاوز 0.87 بحلول الآن، استناداً إلى افتراض أن بنك إنجلترا سيسير في مسار خفض أسرع مقارنةً بالبنك المركزي الأوروبي. لم يصمد ذلك الرأي. السوق قيّم ما قيّمته، ثم تراجع عن تقييمه، والمنحنى الذي كنت أقرأه تبيّن أنه كان يقرأني. من الجدير الإقرار بذلك قبل المتابعة.

ما يخبرك به التسطح: فروقات أسعار الفائدة بين Bund وGilt عند الطرف القصير من المنحنى قد انضغطت، غير أن علاوة الأجل على Gilts بعد العشر سنوات تقوم بالعمل الذي لا يقوم به سعر السياسة النقدية. خلاصة القول: الجنيه الإسترليني يستمد دعمه من قصة العرض لا من قصة الفائدة التفاضلية. مشترو السندات طويلة الأجل يطالبون بتعويض عن مسار مالي لم يوضحه خطاب الخريف المالي كثيراً، وهذا التعويض يتجلى في صورة عوائد أعلى، تنعكس بدورها دعماً للعملة. إنها قوة بوجه قبيح.

الجانب المتعلق بالبنك المركزي الأوروبي هو الصورة المعكوسة. اللجنة ليست على رأي واحد؛ وقد شهد الاجتماع الأخير اختلافاً داخلياً حول وتيرة تقليص الميزانية العمومية، ومحاضره — حين تصدر — ستكون أكثر أهمية من قرار السعر ذاته. يريد أحد الأجنحة إبطاء التشديد الكمي للدفاع عن فروقات دول الطرف؛ والآخر يريد مواصلة المسار. اليورو يُتداول كما لو أن الجناح الداعي إلى التباطؤ هو الغالب. لستُ مقتنعاً بذلك بعد.

الأسهم تسير في مسارها الخاص وينبغي قراءتها بمعزل عن هذا السياق. DAX ارتفع 0.83% إلى 25,389.10 أمس، وFTSE 100 ارتفع 0.95% عند إغلاق الجمعة إلى 23,167.47 — كلاهما يعكس الشهية العالمية للمخاطرة لا أي شيء أوروبي خاص. لا تخلط بين الارتباط والاقتناع.

الرأي مع إطار الثقة المرفق: EUR/GBP يتجه نحو 0.8550 على مدى الأسابيع المقبلة إذا فاجأ رقم التضخم البريطاني القادم بالانخفاض وتسطّح منحنى Gilt صعوداً. يتحرك في الاتجاه المعاكس نحو 0.8700 إذا أكدت محاضر البنك المركزي الأوروبي أن جناح التشديد الكمي البطيء يحظى بمباركة الرئيس. أما دون 0.8580 أو فوق 0.8680، فأنا مخطئ في تقدير النطاق، والاختراق هو الصفقة.

المخاطر الجيوسياسية — الضربات الأمريكية المُبلَّغ عنها في جنوب إيران — تنتمي إلى عمود النفط لا إلى هذا العمود، حتى تنعكس في منحنى Bund. حتى الآن لم تفعل. الأسواق أحياناً أحكم من العناوين التي تحيط بها، وأحياناً هي ببساطة أبطأ منها. سنعرف أيهما بحلول الجمعة.