Утренний брифинг: TTF 101 евро, ФРС на 3,75-4%, Пег 3,7500

Сначала два счёта. 12 октября я писал в этой колонке, что Саудовская Аравия пересмотрит вниз ноябрьскую азиатскую цену OSP; третейский судья сегодня вынес решение 'NO EVIDENCE' — официального объявления OSP или пересмотра дифференциала Arab Light для Азии в моём наборе данных не обнаружено. Непроверенный тезис не считается проверенным; отмечаю как ошибку. По тезису Fed-Williams от 14 октября тот же результат: ни одобрение FOMC, ни пересмотр кредитов банков Залива на 2027 год видны не являются. Две пропуски, одно утро.

На столе две новости, обе идут по двум берегам долларового пега. Первая: на голландском TTF ноябрьский фьючерс на природный газ вчера в течение дня приблизился к 101 евро за мегаватт-час, самый высокий уровень с декабря 2022 года. В начале сентября тот же контракт стоил ниже 70 евро; за два месяца движение примерно на 45%. По данным местной прессы и Анадолийского агентства, спусковой механизм — фактическая блокада Ормузского пролива. Катарские поставки СПГ упали до четверти довоенного уровня; мы говорим об экспортёре, обеспечивающем примерно пятую часть глобального предложения СПГ. По мере того как азиатские импортёры и Китай, стремящийся к целевым запасам, переходят на спотовый рынок, грузы перенаправляются на восток вместо Европы; Европа платит более высокую цену. Аналитики говорят о полосе, расширяющейся до 130 евро, если зима суровая; это прогноз, а не данные.

Как механизм спускается на Залив? По двум каналам. На катарской стороне потеря объёма СПГ частично компенсируется ценой — это история Дохи. На саудовской стороне же нет прямой позиции продавца, а косвенная позиция конкурента: каждый дополнительный евро, который Европа платит за газ, может перенаправить спрос на замещающее топливо, то есть в среднесрочной перспективе оказать давление на дистиллятную сторону. Запасы дистиллятов в США на неделю 23 октября составляют 102.824 млн баррелей при еженедельном снижении на 1,40%; запасы остаются на тесной стороне. Тот же отчёт фиксирует еженедельное производство сырой нефти в США на уровне 13.992 млн баррелей в день при еженедельном росте на 5,45% — всплеск здесь значительный, но поскольку выпуск дистиллятов недельные данные не подтверждают, я не записываю это на баррели, не на рейсы, а пока только на маржу рафинёрии.

Вторая новость: ФРС держит ставку политики в диапазоне 3,75-4% при 2 голосах против 10. Лиза Кук и Бет Хаммак проголосовали за повышение на 25 базовых пункта. В тексте FOMC сохраняется формулировка о том, что 'инфляция продолжает оставаться высокой'. Агентство Fitch Ratings в опубликованном вчера обзоре рисков сообщило, что оно обновило прогноз ставки политики ФРС на 4,25% в течение 2027 года в ожидании того, что ФРС может провести ещё одно повышение ставки в этом году; в той же записке подчёркивается, что геополитические риски держат цены на энергию высокими и глобальная среда кредитного риска ухудшается.

На стороне пега — тишина: USD/SAR 3,7500, USD/AED 3,6725. TASI на 27 октября на уровне 9.986. Тишина здесь обходится недёшево — фиксированный курс в сочетании с более ястребиным тоном ФРС прямо импортирует стоимость фондирования банков Залива. Газовый счёт Европы и депозитная ставка Эр-Рияда — два уравнения одной строки этим утром.

Кто платит дорого: европейский потребитель, обогревающий зиму, и компания Залива, занимающая в дирхамах. Кто собирает премию: перевозчик, ловящий спотовый груз, и банк, привлекающий депозиты под высокую реальную ставку.