DAX +1.99% Sterling'in Sessizliği Arasında: Jeopolitik Risk Priması Sessizce Sıkıştı

Bu sabah kimsenin başında olmayan rakam: DAX gecelik +1.99% ile 24.307,92'ye yükseldi, FTSE 100 ise +0.12% gibi minimal bir artışla kaldı. İki ilişkili Avrupa endeksi arasındaki 187 baz puanlık fark bu işin özüdür.

Yakin nedeni açık. Cumhurbaşkanı Trump, Birleşik Arap Emirlikleri, Suudi Arabistan ve Katar'ın talebinin üzerine İran'a planlı bir saldırıyı durdurduğunu teyit etti — bu haber, Avrupa risk varlıklarında gömülü jeopolitik risk primini, özellikle de ihracat yoğun ve enerji hassasiyeti yüksek olan DAX'ta sıkıştırması gerekiyordu.

Beni daha çok ilgilendiren şey, FX'in haberle ne yaptığı: esasen hiçbir şey. EUR/GBP 0.8679'da, %0.02 düşüşle. Cable 1.3417'de, %0.11 düşüşle. Bu temiz bir risk-on dürtüsü olsaydı, sterlin ve avronun dolar karşısında anlamlı şekilde ayrışmasını beklerdiniz. Olmadı.

"Hisse senetleri bir kuyruk riskinin buharlaşmasını kutlasın ama kur bu hareketi doğrulamazsa, tahvil piyasası genellikle odadaki yetişkin oluyor — ve yetişkin hareket etmiyor."

Benim yorumum: hisse senedi rallisi Iran riskinden korunma pozisyonlarının kapanması oluyor, temel bir yeniden değerleme değil. Hala konuştuğum fixed income masaları savaş için pozisyonlanmamışlardı. Bunlar Avrupa disinflasyonu ve şeridin ima ettiğinden daha yavaş bir BoE kesme yolu için pozisyonlanmışlardı. İkisi de gecelik değişmedi.

Daha kalıcı hikaye düzenleyicidir. PRA'nın paylaşılan operasyonel hizmetler için ring-fence reformu konsültasyonunun duyurması, İngiltere banka fonlama maliyetlerini marjda hareket ettiren mikro-yapısal bir değişikliktir — ve marjlar Tier 2 spreadlerinin yaşadığı yerdir. FCA ve Bank of England'ın toptan pazarlarda tokenizasyon hakkındaki ortak vizyonuyla birlikte, İngiltere sessizce Brexit sonrası finansal altyapı primini yeniden fiyatlandırmaya çalışıyor. Bunun tahvil talebine mi yoksa sterlin desteğine mi dönüştüğü ikinci yarı için bir soru, bugün için değil.

Önümüzdeki oturum için üç şeyi izliyorum. İlk olarak, DAX'ın boşluğunun Avrupa nakit açılışına kadar tutup tutmadığı ya da solup solmadığı — solması gecelik hareketin pozisyon olmadığını, inanç olduğunu söyler. İkinci olarak, EUR/GBP davranışı 0.8679 çevresinde; herhangi bir katalizör olmadan herhangi bir tarafa kırmak gerçek paranın nereye eğildiği hakkında bilgilendirici olabilir. Üçüncü olarak, 2 yıllık getirileri bu habere yanıt verip vermediğini takip etmek için ön-uç Gilt veya Bund tepkisi; çünkü 2 yıllık getiriler bu habere yanıt vermezse, piyasa savaş primini hiç başından inanmadığını söylüyor.

Benim temel tahmini: bugün sinyal gibi gözüken gürültü. Güven: %60. Londra fixine sorduğumda tekrar cevap ver.