Sabah Brifingi: TTF 101 Avroya Dayandı, Fed 3,75-4'te Durdu, Peg 3,7500

Önce iki hesap. 12 Ekim'de bu köşede Suudi Aramco'nun kasım Asya OSP'sini aşağı revize edeceğini yazmıştım; hakem bugün 'NO EVIDENCE' kararı verdi — resmi OSP açıklaması ya da Arab Light Asya diferansiyeli revizyonu, elimdeki veri paketinde bulunmuyor. Teyit edilemeyen bir tez, teyit edilmiş sayılmaz; miss olarak işaretliyorum. 14 Ekim'deki Fed-Williams çizgisi tezinde de aynı sonuç: ne FOMC onayı ne de Körfez bankalarının 2027 kredi revizyonu görünür durumda. İki void, bir sabah.

Masada iki haber var, ikisi de dolar peginin iki kıyısından geçiyor. Birincisi: Hollanda TTF'de kasım vadeli doğalgaz kontratı dün gün içinde megavatsaat başına 101 avroya yaklaştı, Aralık 2022'den bu yana en yüksek seviye. Eylül başında aynı kontrat 70 avronun altındaydı; iki ayda yaklaşık yüzde 45'lik bir hareket. Yerel basın ve Anadolu Ajansı'nın aktardığına göre tetikleyici, Hürmüz Boğazı'ndaki fiili abluka — Katar'ın LNG sevkiyatları savaş öncesi seviyesinin dörtte birine inmiş durumda, küresel LNG arzının yaklaşık beşte birini karşılayan bir ihracatçıdan söz ediyoruz. Asyalı ithalatçılar ve stok hedefine koşan Çin spot piyasaya yöneldikçe kargolar Avrupa yerine doğuya kayıyor; Avrupa daha yüksek fiyat ödüyor. Analistler kış sertleşirse başı 130 avroya kadar genişleyen bir bant telaffuz ediyor; bu bir tahmin, veri değil.

Mekanizma Körfez'e nasıl iner? İki kanaldan. Katar tarafında LNG hacim kaybı fiyatla kısmen kompanse ediliyor — bu bir Doha hikâyesi. Suudi tarafında ise doğrudan satıcı değil, dolaylı rakip pozisyonu var: Avrupa'nın gaza ödediği her ek avro, ikame talebini yeniden sıvı yakıta çekebilir, yani orta vadede distilat tarafına baskı. ABD distilat stokları 23 Ekim haftasında 102.824 bin varilde, haftalık yüzde 1,40 düşüşle; stok kıt tarafta duruyor. Aynı rapor ABD haftalık ham üretimini 13.992 bin varil/gün olarak kaydediyor, haftalık yüzde 5,45 artış — buradaki sıçrama büyük, ama distilat çıktısını haftalık veri doğrulamadığı için varile değil bordroya değil, henüz yalnızca rafineri margin tarafına yazıyorum.

İkinci haber: Fed politika faizini yüzde 3,75-4 aralığında sabit tuttu, 2'ye karşı 10 oyla. Lisa Cook ve Beth Hammack 25 baz puan artış yönünde oy kullandı. FOMC metninde 'enflasyonun yüksek seyretmeye devam ettiği' ifadesi korunuyor. Fitch Ratings, dün yayımladığı risk görünümünde Fed'in bu yıl bir faiz artırımı daha yapabileceği beklentisiyle politika faizi tahminini 2027 boyunca yüzde 4,25'e güncellediğini bildirdi; aynı notta jeopolitik risklerin enerji fiyatlarını yüksek tuttuğu ve küresel kredi risk ortamının kötüleştiği vurgulanıyor.

Peg tarafı sessiz: USD/SAR 3,7500, USD/AED 3,6725. TASI 27 Ekim itibarıyla 9.986'da. Sessizlik burada ucuz değil — sabit duran kur ile Fed'in daha şahin tonu, Körfez bankalarının fonlama maliyetini doğrudan ithal ediyor. Avrupa'nın gaz faturası ile Riyad'ın mevduat faizi, bu sabah aynı denklemin iki satırı.

Pahalıyı kim ödüyor: kışı ısıtan Avrupalı tüketici ve dirhemle borçlanan Körfez şirketi. Primini kim topluyor: spot kargoyu yakalayan taşıyıcı ve yüksek reel faizden mevduat çeken banka.